It's easy with us

Статистика






Онлайн всего: 30
Гостей: 30
Пользователей: 0



ИЦ BoBines

Реферати статті публікації

Пошук по сайту

 

Пошук по сайту

Головна » Реферати та статті » Фінанси » Фінансова діяльність субєктів господарювання

Ефект фінансового лівериджу
При визначенні оптимальної структури капіталу слід враховува-ти, що головною метою діяльності будь-якого підприємства є мак-симізація прибутку в довгостроковому періоді. Ця мета, як правило, конфліктує з іншим важливим завданням — мінімізацією фінансо-вих ризиків, тобто ризиків, пов’язаних з фінансуванням підприємст-ва. Таким чином, оптимальною буде така структура капіталу під-приємства, за якої досягається оптимальне співвідношення між ризиком структури капіталу та рентабельністю власного капіталу, наслідком чого буде максимізація ринкової вартості підприємства і його корпоративних прав. Згідно з теорією середньозваженої варто-сті капіталу (WAСС = Weighted Average Cost of Capital) оптимальна структура капіталу перебуватиме в точці, в якій значення середньо-зваженої вартості капіталу буде мінімальним .
Якщо рентабельність сукупного капіталу (рентабельність ак-тивів) перевищує проценти за користування кредитом, то підпри-ємству буде вигідно залучати позички. Однак обсяг можливої за-боргованості підприємства обмежується готовністю кредиторів надавати позички та кредитної ставки, які залежать від рівня ри-зику неповернення кредитів. У разі, якщо ризики зростають, то підвищуються і проценти за користування позичками. Якщо про-центна ставка перевищує рентабельність активів, рівень фінансу-вання за рахунок залучення кредитів слід мінімізувати.
Функціональну залежність між рентабельністю власного капі-талу та його структурою можна дослідити на основі визначення ефекту фінансового лівериджу (Ефл). Цей показник певною мі-рою дозволяє знайти наближене значення оптимальної структури капіталу, тобто виявити граничну межу використання позичково-го капіталу для конкретного підприємства. Економічний зміст ефекту фінансового лівериджу розглянемо за допомогою умовно-го прикладу.

Приклад 1
У результаті здійснення інвестицій обсягом 100 000 грн підприємст-во одержало прибуток у розмірі 10 000 грн. Рентабельність інвестицій становить 10 %. Ставка податку на прибуток (s) = 25 %. У разі, якщо частина інвестицій профінансована за рахунок кредиту, за користуван-ня яким слід сплачувати 7 % річних (відносяться на валові витрати), одержимо такі варіанти рентабельності власного капіталу:
Показники Варіант 1 Варіант 2 Варіант 3 Варіант 4
1. Загальний обсяг інвестицій 100 000 100 000 100 000 100 000
2. Позичковий капітал — 25 000 50 000 75 000
3. Власний капітал 100 000 75 000 50 000 25 000
4. Коефіцієнт фінансового лівериджу 0 0,33 1,00 3
5. Прибуток перед сплатою проце-нтів за кредит 10 000 10 000 10 000 10 000
6. Проценти за кредит (7 %) — 1750 3500 5250
7. Прибуток після сплати процен-тів за кредит 10 000 8250 6500 4750
8. Податок на прибуток (25 %) 2500 2063 1625 1188
9. Чистий прибуток 7500 6187 4875 3562
10. Рентабельність власного капі-талу, % 7,5 8,2 9,75 14,2
11. Зростання чистого прибутку за рахунок ефекту економії на подат-ках, Пс  S / 100 437 875 1312
12. Вартість позичкового капіталу
з урахуванням оподаткування (ряд. 6 – ряд. 11) 1313 2635 3937
Якщо відома (Ра = ROI) — рентабельність активів підпри-ємства (відношення чистого прибутку до вартості активів); об-сяг власного капіталу (ВК) та сума кредиту (ПК), то прибуток (П) від здійснення інвестицій можна розрахувати за такою формулою:
П = Ра  (ВК + ПК). (12.1)
Дану величину можна виразити також підсумовуванням при-бутку після сплати процентів за кредит і суми процентів. Це мо-жна записати в такому вигляді:
П = Рв  ВК + Пс  ПК, (12.2)
де Рв = ROE — рентабельність власного капіталу; Пс — ставка процента за кредит.
Якщо рівняння 12.1 та 12.2 звести в одне, то одержимо таку рівність:
Ра  (ВК + ПК) = Рв  ВК + Пс  ПК. (12.3)
Звідси можна вивести формулу для обчислення рентабельнос-ті власного капіталу:
(12.4)
Останнє рівняння показує, що рентабельність власного капі-талу залежить не від абсолютних величин, якими є суми власного та позичкового капіталу, а від відносних показників (рентабель-ність активів, проценти за кредит, коефіцієнт заборгованості).
На практиці менеджмент підприємства та його власників на-самперед цікавить рентабельність власного капіталу після опода-ткування (відношення чистого прибутку до величини власного капіталу). Розглянемо, яким чином впливає на ефект фінансуван-ня підприємства за рахунок позичок чинник податку на прибу-ток. Якщо S — фактор податку на прибуток (податковий мульти-плікатор), а проценти за користування позичками відносяться на валові витрати підприємства, тобто зменшують об’єкт оподатку-вання, то рентабельність власного капіталу після оподаткування (Рвs) можна подати в такому вигляді:
; (12.5)
. (12.6)
За інших рівних умов і у разі зростання частки позичок
та обсягів процентних платежів розмір податку на прибуток підприємства зменшуватиметься. Економія на податку на при-буток (Еs) виникає в результаті зменшення об’єкта оподатку-вання на суму процентних платежів і дорівнює різниці між су-мою податкових платежів за відсутності позичок та за їх наявності:
Еs = Пс  S / 100. (12.7)
Якщо ставка процента за кредит не залежить від рівня забор-гованості і залишається стабільною (як у прикладі 12.4), то між коефіцієнтом заборгованості та рентабельністю власного капіта-лу існує лінійна залежність (див. теорему Міллера—Модильяні): чим більше позичкових ресурсів у структурі джерел фінансуван-ня, тим вища рентабельність, причому одним із чинників зрос-тання рентабельності власного капіталу є економія на податкових платежах.
Підвищення рентабельності власного капіталу за рахунок залучення позичкового капіталу, якщо рентабельність активів перевищує проценти за кредит, називається ефектом фінан-сового лівериджу, або ефектом фінансового важеля. Він ха-рактеризує ефект фінансування діяльності та підвищення рента-бельності власного капіталу за рахунок збільшення частки позичкового капіталу.
Зрозуміло, якщо різниця (Ра – Пс) позитивна, то будь-яке збі-льшення коефіцієнта заборгованості вестиме до зростання рента-бельності власного капіталу. Фінансист повинен враховувати, що доти, доки капіталодавці (як кредитори, так і власники) не вима-гають підвищення плати за користування капіталом, ціну остан-нього підприємство може знижувати за рахунок збільшення за-боргованості. Однак підвищення частки позичок у структурі капіталу підвищує ризик, а отже, кредитори вимагатимуть під-вищених процентних ставок за кредитами, що одержує підприєм-ство. Це, в свою чергу, знижує згадану різницю, а отже, зменшу-ється ефект фінансового лівериджу. В прикладі 2 наведено варіанти рентабельності власного капіталу за умови, що процен-тна ставка за позичками залежить від рівня заборгованості під-приємства.
Приклад 2
У результаті здійснення інвестицій обсягом 100 000 грн підприємст-во одержало прибуток у розмірі 10 000 грн. Рентабельність інвестицій — 10 %. Частину інвестицій планується фінансувати за рахунок кредиту. Процентна ставка за користування позичками зростає залежно від зрос-тання коефіцієнта заборгованості: до критичного співвідношення 2 : 1 включно, ставка становить 7 % річних; вище такого співвідношення (до рівня 1 : 1) ставка підвищується на 3 %; вище згаданого рівня ставка зростає ще на 5 %. За даних обставин одержимо такі варіанти рентабе-льності власного капіталу.
Показники Варіант 1 Варіант 2
(ставка
7 %) Варіант 3
(ставка
10 %) Варіант 4
(ставка
15 %)
1. Загальний обсяг інвестицій 100 000 100 000 100 000 100 000
2. Позичковий капітал — 25 000 50 000 75 000
3. Власний капітал 100 000 75 000 50 000 25 000
4. Коефіцієнт заборгованості 0 0,33 1,00 3
5. Прибуток перед сплатою проце-нтів за кредит 10 000 10000 10 000 10 000
6. Проценти за кредит — 1750 5000 11 250
7. Прибуток до оподаткування
(ряд. 5 – ряд. 6) 10 000 8250 5000 –1250
8. Податок на прибуток 2500 2062 1250 —
9. Чистий прибуток 7500 6187 3750 –1250
10. Рентабельність власного капі-талу, % 7,5 8,2 7,5 –5,0
11. Зростання чистого прибутку за рахунок ефекту економії на подат-ках Пс  S / 100 — 438 1250 2813
12. Вартість позичкового капіталу
з урахуванням оподаткування
(ряд. 6 – ряд. 11) — 1312 3750 8437
У наведеному прикладі можна спостерігати залежність між збільшенням коефіцієнта заборгованості, процентної ставки, оподаткуванням та зменшенням рентабельності власного капіта-лу. Останній показник зростає до рівня заборгованості в 25 %, пі-сля чого під впливом підвищеної ставки за ризик вона починає зменшуватися.
У разі, якщо Ра < Пс, то будь-яке зростання рівня заборгованості веде до зниження рентабельності власного капіталу, тим стрімкіше, чим вища питома вага позичкового капіталу в структурі пасивів підприємства. Можна спостерігати ситуацію, за якої вартість позич-кового капіталу (Вп) за рахунок економії на податкових платежах буде меншою за рентабельність активів, хоча остання буде меншою за процентну ставку за кредит: Вп < Ра < Пс. Цю обставину слід та-кож враховувати в процесі фінансового планування.
На основі аналізу наведених прикладів можна виявити такі за-кономірності:
1. Доти, доки рентабельність активів перевищує проценти за користування позичковими коштами і процентна ставка за креди-тами є стабільною, рентабельність власного капіталу зростає про-порційно зі зростанням частки заборгованості в структурі капіталу.
2. Якщо рентабельність активів дорівнює процентам за кре-дит, то незалежно від рівня заборгованості рентабельність влас-ного капіталу до оподаткування дорівнюватиме рентабельності активів і процентам за кредит.
3. При використанні як джерела фінансування позичкового капіталу проявляється ефект економії на податках, у результаті чого вартість позичок зменшується.
4. Якщо рентабельність активів нижча за проценти за корис-тування позичками, то рентабельність власного капіталу падає і може досягати негативних значень. Негативна рентабельність власного капіталу означає, що в результаті одержаних збитків ре-альний капітал підприємства зменшився на відповідну величину збитків.
5. Якщо рентабельність активів дорівнює нулю або є негатив-ною, рентабельність власного капіталу із зростанням рівня забор-гованості набуває негативних значень стрімкіше .
6. У разі, якщо негативне значення рентабельності власного капіталу перевищує мінус 100 %, наприклад становить мінус 110 %, це означає, що реальна вартість активів підприємства зме-ншена на 110 % власного капіталу, тобто статутного, додаткового капіталу та інших складових власного капіталу не вистачило для покриття збитків. Таким чином, усіх активів підприємства не ви-стачає для виконання зобов’язань з погашення позичок. Подібна структура балансу є незадовільною.
Наявність ознак незадовільного балансу в багатьох країнах, наприклад у ФРН, Франції, Польщі, Росії, є підставою для пору-шення справи про банкрутство підприємств, які організовані у формі акціонерних товариств чи товариств з обмеженою відпові-дальністю. Неплатоспроможність таких підприємств настає при настанні строків виконання зобов’язань.

Ви переглядаєте статтю (реферат): «Ефект фінансового лівериджу» з дисципліни «Фінансова діяльність субєктів господарювання»

Заказать диплом курсовую реферат
Реферати та публікації на інші теми: Аудит фінансових інвестицій
БАНКІВСЬКА СИСТЕМА: СУТНІСТЬ, ПРИНЦИПИ ПОБУДОВИ ТА ФУНКЦІЇ. ОСОБЛ...
Віднесення грошових потоків до інвестиційного проекту
Что же такое 3G… 4G… и кто больше?
На наклонной плоскости


Категорія: Фінансова діяльність субєктів господарювання | Додав: koljan (24.02.2011)
Переглядів: 1983 | Рейтинг: 0.0/0
Всього коментарів: 0
Додавати коментарі можуть лише зареєстровані користувачі.
[ Реєстрація | Вхід ]

Онлайн замовлення

Заказать диплом курсовую реферат

Інші проекти




BoBines

เล่น forex ยังไง

https://oncesearch.com